Генеральний директор Warner Bros. Discovery Zaslav стикається з тиском, щоб забезпечити цінність

Відкриття Warner Bros Генеральному директору Давиду Заславу потрібна перемога. скоро.

З моменту злиття Discovery з WarnerMedia у 2022 році та негайного скорочення витрат на мільярди Заславу важко було переконати акціонерів, що його компанія є доцільною інвестицією.

Акції Warner Bros. З 8 квітня 2022 року, дня завершення злиття, Discovery впав приблизно на 70%. Його перебування на посаді визначилося введенням тисяч звільнень, скороченням фільмів і телесеріалів з міркувань ефективності оподаткування, ліквідацією CNN+ через місяць після запуску, найманням і звільненням генерального директора CNN Кріса Ліхта, а також хвилюваннями під час заснування Бостонського університету студентами, які скандували «платіть своїм авторам». під час минулорічного страйку письменників і подання до суду на НБА після того, як ліга вирішила не продовжувати права на медіа з його компанією після майже 40 років партнерства.

Що ще гірше для нього, Заслав довгий час був одним із найбільш високооплачуваних генеральних директорів країни. Його винагорода у 2023 році зросла на 26,5% до майже 50 мільйонів доларів. Бонус Zaslav пов’язаний зі збільшенням вільного грошового потоку та зменшенням боргу, мандатом керує Джон Мелоун, медіа-магнат і ключовий член правління, який відстоював Zaslav спочатку в Discovery, а тепер у Warner Bros. Discovery, яка має ринкову капіталізацію близько 17 мільярдів доларів і борг 37,8 мільярда доларів.

Акції впали приблизно на 9% під час торгів у четвер. У середу компанія взяла на себе величезні витрати на знецінення в розмірі 9,1 мільярда доларів США, враховуючи втрату вартості лінійних кабельних мереж, на які все ще припадає понад 100% скоригованої EBITDA компанії. Це означає, що решта компанії втратила гроші.

Warner Bros. Discovery звинуватила в падінні «триваючу м’якість на ринку лінійної реклами в США та невизначеність, пов’язану з продовженням афілійованих і спортивних прав, включаючи НБА».

Це не музика для вух інвесторів.

Частково аргументом, чому Discovery об’єдналася з WarnerMedia, було те, що її різноманітний набір контенту стане «чудовим партнером для рекламодавців», як сказав Заслав, коли вперше було оголошено про угоду в 2021 році.

Ін’єкція невизначеності в оцінку компанії через втрату прав на НБА також звучить порожньо, враховуючи заяву Заслава в листопаді 2022 року про те, що «нам не потрібна НБА».

«Занижена вартість означає, що ця компанія явно переплатила за лінійні активи в рамках злиття WarnerMedia, і, враховуючи зростаючий тиск на лінійну екосистему, це також викликає питання про те, якими будуть майбутні грошові потоки від цих активів після злиття шанси програти НБА”, – сказав Роберт Фішман, аналітик дослідницької компанії MoffettNathanson.

Проте Заслав висловив впевненість під час телефонної конференції компанії щодо прибутків у середу.

«Нам добре там, де ми знаходимося», — сказав Заслав. «Ми повинні розглянути все і розглянути всі варіанти, але пріоритет № 1 — це якомога ефективніше керувати цією компанією».

У той час як компанія продовжує досягати успіхів у збільшенні кількості передплатників на потокове передавання (збільшення кількості передплатників на 3,6 мільйона за квартал) і наближенні до стабільної прибутковості, зниження лінійного доходу та пов’язаного з ним прибутку продовжує компенсувати зростання її флагманської послуги прямого споживання, Max.

Провал Warner Bros. Відкриття, яке набирає популярності протягом останніх двох років, свідчить про те, що це може стати головною мішенню для інвестора-активіста, який може підштовхнути до вигнання Заслава або, принаймні, вимагати відчуження активів, таких як CNN чи ігровий підрозділ.

Компанія також володіє низкою інших цінних бізнесів, включаючи HBO, студію Warner Bros і DC Comics. Аналітик LightShed Річ Грінфілд стверджував, що йому слід різко зменшити свої амбіції щодо прямого споживання та зосередитися на ліцензуванні контенту для інших, більших стримерів.

У той час як Заслав відкрито обговорював пошуки партнерства та злиття під час телефонної конференції про прибутки в середу, фінансовий директор Гуннар Віденфельс відкинув розмови про можливий розпад компанії, посилаючись на переваги «відкриття Warner Bros.».

«Щодня я всюди бачу докази переваг цих стратегій», — сказав Віденфельс.

Є дві явні перешкоди для потенційного активіста. По-перше, це вплив Малоуна на правління. Цілком можливо, що фонд активістів боїться не шукати місць у раді, якщо він вважає, що влада Мелоуна настільки велика, що будь-які пропозиції будуть марними.

По-друге, Warner Bros. Можливо, Discovery вже дотримується правильної стратегії, враховуючи величезне боргове навантаження компанії порівняно з її ринковою оцінкою. Якщо Заслав також шукає покупців для Warner Bros. Відкриття, пропозиція активіста про продаж компанії не може бути додатковою.

Warner Bros. Минулого року Discovery заробила понад 6 мільярдів доларів вільного грошового потоку, завдяки різкому скороченню витрат на контент через страйки сценаристів і акторів. За словами Моффетта Натансона, цього року ця цифра знизиться приблизно до 4 мільярдів доларів, оскільки Голлівуд повернеться до роботи.

Інвестори, безперечно, захочуть знати, як втрата НБА вплине на вільний грошовий потік у найближчі роки, якщо припустити, що позов Warner не врегулює компанію за допомогою ігрового пакету. Але цілком можливо, що стратегія Мелоуна та Заслава зосередитися на прибутковості потокового передавання та скороченні витрат зрештою окупиться.

Однак здається очевидним, що тиск на Заслав, щоб показати, що він може надати цінність, зростає. Дивлячись на конкурентів, медіа-власність Disney, здається, зростає після кількох років болю та Paramount Global перервав вилку та домовився про злиття зі Skydance Media.

Однією з причин, чому Заслав минулого року звільнив Ліхта з CNN, є те, що наратив навколо нього став надто токсичним.

Тепер Заславу загрожує потрапити в ту саму пастку.

— Рохан Ґосвамі з CNBC зробив внесок у цю статтю.

ДИВІТЬСЯ: Том Роджерс на Disney і Warner Bros. Відкриття