Довгоочікуваний поворот ФРС нарешті на горизонті. Минулої п’ятниці голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл у своїй промові на престижному щорічному економічному симпозіумі в Джексоні Хоул зазначив, що «настав час скорегувати політику», що чітко вказує на зниження ставок у США на майбутній зустрічі FOMC у вересні. Ринки акцій і облігацій піднялися, як завжди в минулому.
За останні 25 років у США відбулося три цикли зниження ставок, і початкова реакція напередодні першої такої дії завжди була позитивною. Але як пройшло продовження, коли цикл зниження ставок тривав? Ось деякі відомості про те, як різні класи активів і ключові макроекономічні показники працювали протягом минулих циклів зниження ставок (див. також таблицю) і висновки для інвесторів. Для цього аналізу ми розглянули зміни, починаючи з місяця першого зниження ставки до місяця останнього зниження ставки в циклі.
Аналіз подій, які відбулися після початку циклу зниження процентних ставок, дає зрозуміти, що нам слід бути обережними, чого ми хочемо (нижчі процентні ставки).
Стакан наполовину повний?
Коли починається цикл зменшення відсотка, битва виграна лише наполовину. Перемогу над інфляцією можна проголосити лише тоді, коли буде підтверджено м’яке економічне приземлення, що стане очевидним лише наступного року.
Останні три рази, коли ФРС починала знижувати процентні ставки, економіка США переживала рецесію. Навіть у 2020 році, коли рецесія була спровокована пандемією Covid-19, економіка демонструвала ознаки уповільнення. Крім того, повертаючись до попередніх періодів, багато циклів зниження ставок закінчувалися рецесіями. М’які посадки були рідкісними, але одного разу вони були досягнуті під час циклу в середині 1990-х років.
Кожен цикл мав різну динаміку. У 2000 році економіка/ринки вже почали слабшати/виправлятися ще до зниження ставки, тоді як у 2007 році обидва продовжували зміцнюватися/ралі протягом кількох місяців навіть після зниження ставки, кінцевим результатом було те, що в різні періоди економіка/ринки пережили важкі часи під час попередніх циклів зниження ставок.
Під час циклу зниження ставок 2001-03 рр. індекси Dow Jones, S&P500 і Nasdaq Composite впали на 17, 32 і 34 відсотки відповідно, тоді як Nifty 50 продемонстрував кращі результати зі зниженням на 10 відсотків. Хоча в Індії також ведмежий ринок був інтенсивним протягом цього циклу, фаза відновлення почалася на початку 2003 року. Натомість біль продовжувався навіть після 30-40-відсоткової корекції, а чотири індекси витримували до останнього зниження ставок під час цикл зниження ставок з вересня 2007 року по грудень 2008 року.
Золото показало найкращі показники протягом цих циклів, забезпечуючи значну віддачу в доларовому еквіваленті та ще більшу після врахування знецінення індійської рупії (USDINR) у циклах 2007-08 та 2019-20 років.
-
Читайте також: ФРС США зберігає ставки стабільними, бачить лише одне зниження у 2024 році
Як позиціонувати себе інвестор
М’яка посадка залишається ймовірною, просто інвесторам доводиться жити з цією думкою, оскільки це непевно.
Маючи це на увазі, деяке хеджування портфеля шляхом збільшення асигнувань на золото та фіксований прибуток може призвести до хорошого кроку. Крім того, інвесторам слід уважно стежити за тенденціями рівня безробіття в США в найближчі місяці. Коли інвестори намагаються проаналізувати, чому цикли зниження процентних ставок погано впливають на ринки в цілому, один із фактів, який слід перевірити, полягає в тому, які фактори спонукають до зниження процентних ставок.
Зростання рівня безробіття є одним із факторів, що впливає на початок циклу зниження ставок, оскільки ФРС США намагається збалансувати подвійний мандат стабільності цін і максимальної зайнятості. Те ж саме відбувається цього разу, індикатор рецесії за правилом Sahm запускається разом зі звітом про безробіття в липні. Коли рівень безробіття зростає, витрати в економіці США, яка орієнтована на споживання, страждають, спричиняючи уповільнення/рецесію, що має негативний вплив на економіку та ринки в усьому світі.
