Проблема дванадцяти: коли кілька фінансових установ контролюють усе
Джон Коутс
Columbia Global Reports2023 рік
Концентрація промисловості в сучасній економіці протягом тривалого часу була в центрі уваги науковців і політиків, що зрештою спонукало до інтенсивних концептуальних і публічно-політичних дебатів щодо структури, поведінки та ефективності ринкової системи в цілому. Протягом багатьох років докази показують, що добре мати ринок на вашому боці по всьому спектру цілей державної політики. Тому не менш важливо розуміти ринкову динаміку та те, як сам ринок структурований, щоб сприяти ефективності розподілу ресурсів та економічному зростанню через наявні фактори виробництва, факторну продуктивність і технологічні зміни. І які зовнішні ефекти, позитивні та негативні, створюються на цьому шляху?
У цьому короткому томі Джон Коутс, викладач Гарвардської юридичної школи з великим досвідом консультування фінансових фірм, а також державних служб, скептично дивиться на проблему концентрації у фінансовій галузі США, спираючись насамперед на дві конкретні сектори: індексні фонди та фонди прямих інвестицій. Він стверджує, що ступінь концентрації, який розвинувся в кожній із цих сфер, про що свідчить назва книги, втілює недосконалості, які нівелюють деякі з ключових переваг американського ринкового капіталізму. Важливо, що це включає відверте обговорення стосунків між домінуючими фінансовими посередниками та їхніми клієнтами, а також між собою.
У цій короткій книзі в основному упущено конкурентоспроможне планування багатьох самих фінансових фірм — особливо тих, які представляють себе як «універсальні», здатні застосовувати як економію масштабу, так і обсяг до своїх операцій, цілей клієнтів і географії, водночас ефективно ведучи операції з неминучими конфліктами інтересів і регуляторними складнощами, які виникають. Коли економічна концентрація викликає занепокоєння – як стверджує автор – має значення, хто здійснює концентрацію. Наразі в зоопарку проживає велика кількість тварин, починаючи від JP Morgan і закінчуючи KKR, що може допомогти розвіяти деякі занепокоєння щодо того, куди йдуть події. Тут було б корисно включити аналіз Герфіндаля-Гіршмана про те, що сталося з частками ринку в межах когорта з 12 фірм. Можливо, незважаючи на зростаючу концентрацію колективних 12 компаній, частки ринку всередині 12 стали більш рівномірно розподілені, що може пом’якшити деякі побоювання щодо концентрації.
Більшість анекдотів, поданих у книзі, знайомі, але вони вплетені в тканину історії, яка викликає довіру у читачів, які пережили достатньо. Захисники ліберальних ринків капіталу задаються питанням, чи можна примирити їхню віру в жорстку конкуренцію зі зростаючою концентрацією (і часто співробітництвом), описаною в наративі — іноді близькою до меж прийнятної поведінки, нормативних обмежень і закону — підтримуваної сильним лобіюванням створити, серед іншого, федеральне податкове середовище, недоступне нікому іншому.
Виходячи з історії індустріального центру, зосередженого головним чином на індексних фондах і фондах прямих інвестицій, пов’язаних із «темною» бізнесовою поведінкою далеко від публічних ринків і розповсюдження інформації, це «промови», які торкаються основних економічних і політичних проблем, пов’язаних із доходами та багатством США розподіл.
Деякі читачі будуть здивовані неофіційними доказами автора про доходи та багатство, які приписуються багатьом лідерам 12 фінансових факторів, на яких він зосереджується. Американці загалом толерантно ставилися до великих розривів у доходах і багатстві, оскільки вони були в основному результатом ринкових сил, з багатьма позитивними наслідками для решти суспільства. Однак його поблажливе ставлення може змінитися — наприклад, у таких питаннях, як оподаткування багатства — і це, у свою чергу, може загрожувати позитивним функціям фінансового сектора. Коли на сцену з’являються шахраї, громадськість очікує жорсткого судового переслідування, щоб гниття не підірвало основи системи і дитину не викинули разом з водою. Звичайно, супербагаті рано чи пізно помирають, і фінансові статки зрештою розвіюються. Крім того, вони віддають величезні суми на гідні справи, які в інших країнах світу повністю залежать від платників податків — незалежно від того, відвідують вони оперу чи ні.
Це приємна книга для читання, звичайно для тих, хто був поруч під час системних змін у фінансах та інвестиціях у 1980-х і 1990-х роках, і вони оцінять добре інтегровані віньєти, які використовувалися для висвітлення ключових моментів або ілюстрації того, як зіграла конкуренція гіпотеза концентрації у реальному світі. Ті, хто занадто молодий, щоб спостерігати за цими подіями та намагатися піддати себе дезінфекційному середовищу класної кімнати (переважно вчені, які, на відміну від автора, мають невеликий досвід у цій галузі), можуть легко зрозуміти суть його конкурентної структури і навчайтеся в додатку — отримавши знання про основні драйвери, ключових учасників ринку та специфічну термінологію. Хтось такий близький до подій, як автор, потребував певної сміливості, щоб написати цю книгу. Деякі працівники галузі, безсумнівно, будуть незадоволені основними аргументами та деякими підтверджуючими доказами. Але багато лідерів галузі все одно не мають багато часу на читання, і вони дозволять своїм працівникам захопитися, коли виявляться системні недоліки та прийде час запропонувати реформи, які кидають виклик «проблемі дванадцяти».
Додаткова інформація про електронні міжнародні відносини
