Зростання прибутковості державних облігацій Великої Британії з моменту запуску дебютного бюджетного плану лейбористського уряду в жовтні викликало широке занепокоєння минулого тижня, оскільки витрати на запозичення зросли до максимумів за кілька десятиліть.
Минулого тижня в центрі уваги прийшли перспективи скорочення державних витрат або подальшого підвищення податків 30 річний позолочений врожайність досягла найвищого рівня з 1998 року. Незважаючи на початкове падіння після перемоги лейбористів на виборах у липні, Золото 2 роки Прибутковість також піднялася вище 4,5%, при цьому прибутковість 10-річних обліків досягла рівня, якого не було з 2008 року.
Падіння довіри інвесторів у Великобританії було особливо підкреслено одночасним падінням стерлінга, який у п’ятницю досяг найнижчого рівня щодо долара США з листопада 2023 року.
Витрати на запозичення також зростають у єврозоні та США, і економісти вказують на те, що Велика Британія перебуває під тиском зовнішніх факторів, таких як повернення Дональда Трампа в Білий дім і очікування загалом вищих, ніж очікувалося, процентних ставок цього року.
Але зростання прибутковості Великобританії є головним болем для британського уряду, який пообіцяв відновити економічне зростання, забезпечивши при цьому скорочення частки боргу в економіці протягом п’яти років. Чистий борг державного сектора Великобританії наразі становить майже 100% ВВП.
«Зростання прибутковості золота має самопідсилювальну петлю зворотного зв’язку через стійкість боргу Великобританії, підвищуючи вартість запозичень, які використовуються для бюджетних цілей», — сказав Міхіель Таккер, старший європейський стратег зі ставок ING.
Таккер процитував аналіз незалежного Управління бюджетної відповідальності, який показав, що нещодавнє підвищення ставок – якщо воно буде продовжуватися – знищить маржу уряду в розмірі 9,9 мільярдів фунтів стерлінгів (12,1 мільярда доларів США) для виконання власноруч оголошених фіскальних правил. Ці норми зобов’язують лейбористів покривати щоденні державні витрати доходами, а також мають на меті рухатися до зменшення співвідношення боргу Великобританії до ВВП протягом більш тривалого періоду.
Аналітичний центр Institute for Fiscal Studies у п’ятницю заявив, що ймовірність того, що Сполучене Королівство виконає попередні фіскальні правила, є «лезом ножа», але канцлеру Рейчел Рівз може «пощастити».
За словами заступника директора IFS Бена Заранко, він стикається з «незавидним набором варіантів», включаючи неминучі зміни в способі розрахунку боргу, щоб вивільнити більше маржі, скоротити поточні плани витрат і оголосити більше підвищення податків, що можуть бути змінені в найближчі роки. Міністр також міг вирішити нічого не робити і порушити своє правило.
Економісти Рут Грегорі та Хьюберт де Барочез з дослідницької групи Capital Economics також заявили, що британські жінки можуть опинитися в «порочному колі», в якому «зростаюча прибутковість Великобританії створює навантаження на державні фінанси, що вимагає ще більшого посилення фіскальної політики, але в чинити додатковий тиск на економіку».
Фунт проти долара.
Стратеги Bank of America Global Research заявили в п’ятницю, що лейбористи навряд чи порушать свої правила і натомість оголосить про подальшу фіскальну консолідацію – заходи щодо скорочення державного боргу, загального скорочення державних витрат або підвищення податків – навесні або раніше.
Потенційно цього можна досягти шляхом скорочення витрат, додали вони, що випливає з підвищення податків на 40 мільярдів фунтів стерлінгів, оголошених лейбористами в жовтні.
Представник казначейства сказав CNBC: «Прихильність цього уряду фіскальним правилам і здоровим державним фінансам не підлягає обговоренню».
«Канцлер уже показав, що будуть прийняті жорсткі рішення щодо витрат, а перегляд витрат, щоб усунути марнотратство, триває. І в найближчі тижні та місяці Канцлер не залишить каменя на камені у своїй рішучості забезпечити економічне зростання та боротися за робітників».
Велика Британія потрапила в «пастку повільного зростання», але не в міні-бюджетну кризу
Колишній міністр фінансів Великобританії Вінс Кейбл сказав CNBC у п’ятницю, що вища прибутковість облігацій спостерігається в багатьох країнах і не є «надзвичайною ситуацією», але ринки зрозуміли, що Британія застрягла в «пастці повільного зростання».
«Ми були там багато років, починаючи з фінансової кризи, після Brexit, після проблеми з Covid[-19] і війна в Україні, і ми застрягли з відносно високою інфляцією, дуже повільним зростанням, і тому ринки відзначають Великобританію, умовно кажучи, падінням. Але це не паніка, це не криза старого стилю ситуації розпродажу платіжного балансу», — сказав Кейбл.
За словами пан Кейбл, лейбористи повинні були підвищити ширший діапазон податків, а не зосереджуватися на збільшенні державного страхування – податку на фонд заробітної плати – який піддався критиці з боку бізнес-спільноти Великобританії. Однак він додав, що ринок має ширші занепокоєння щодо зростання Великобританії та глобальної економічної картини, яка затьмарена зовнішніми факторами, такими як слабкіший прогноз щодо Китаю.
Кейбл також применшив порівняння з міні-бюджетною кризою Великобританії 2022 року, коли оголошення тодішнього прем’єр-міністра Ліз Трасс про радикальне зниження податків спричинило величезну волатильність на ринку облігацій.
«Момент Трасса полягав у тому, що прем’єр-міністр зробив необачний стрибок у темряві зі значним збільшенням дефіциту бюджету, припускаючи, що це якимось чином спровокує економічне зростання. Що ж, цього разу, очевидно, не сталося. Аргумент полягає в тому, чи вони спровокують Чи зробили вони достатньо жорсткості, і чи зробили вони це правильно, але це інша проблема», — сказав Кейбл CNBC.
Це почуття знайшло широке відображення в ширшому аналізі. Стратеги Банку Америки назвали порівняння міні-бюджету «перебільшеними», зазначивши, що планка для Банку Англії щодо втручання на ринку золота, як це було тоді, була високою.
Capital Economics заявила, що вища прибутковість золота минулого тижня була економічним перешкодою, але не кризою, з меншими та повільнішими рухами, ніж після міні-бюджету. Девід Брукс, керівник відділу політики консалтингової компанії Broadstone, сказав, що, схоже, немає “системних проблем” у інвестиційних фондах на основі зобов’язань (LDI), які викликали найбільше занепокоєння у 2022 році.
&w=120&resize=120,86&ssl=1)
