Серпень BoE MPC Попередній перегляд: Doves повертаються до більшості

Синоптики дуже невпевнені щодо того, яким шляхом підуть цьогомісячні оголошення BoE MPC, але, загалом, вони, схоже, очікують, що це буде перше зниження банківської ставки з березня 2020 року. Однак, якщо так, то, ймовірно, це буде дуже близьке голосування. У червні відбувся відносно чіткий розподіл 7-2 без змін, але офіційні коментарі з того часу свідчать про те, що табір відпочинку тепер може мати незначну більшість. Тим не менш, невизначеність посилилася через період затемнення риторики центрального банку перед загальними виборами 4 липня, і, оскільки базова інфляція залишається високою, стабільна політика навряд чи стане несподіванкою. Зниження на 25 базисних пунктів призведе до того, що банківська ставка складе 5,0%, що є найнижчим рівнем з травня 2023 року.

У четвер також буде опубліковано новий Звіт про монетарну політику (MPR), який раніше міг розглядатися як збільшення шансів на зміну процентних ставок. Це все ще може бути так, але масштаб нещодавніх помилок прогнозу та переглядів значною мірою підриває довіру до звіту. Отже, оновлення в четвер, ймовірно, приверне обмежену увагу. Також зауважте, що засідання MPC цього тижня стане першим для Клер Ломбарделлі, яка змінила Бена Бродбента на посаді заступника губернатора з монетарної політики.

Незалежно від рішення банку про ставку, програма QT продовжуватиме працювати без змін у фоновому режимі. Станом на лютий 2022 року чистий обсяг продажів за допомогою механізму купівлі активів (APF) склав понад 200 мільярдів фунтів стерлінгів, зменшивши запас QT до трохи більше 690 мільярдів фунтів стерлінгів.

Тим часом фінансові ринки стали більш оптимістичними щодо шансів зниження вартості запозичень у найближчі місяці та квартали. Два скорочення на 25 базисних пунктів наразі були повністю враховані до грудня, а очікування на кінець 2025 року були скорочені приблизно на 30 базисних пунктів до менше 3,80%, найнижчого попиту з початку квітня.

Проте останні зміни споживчих цін були неоднозначними. Повернувшись до цільового рівня в травні вперше з липня 2021 року, річна інфляція в червні залишалася стабільною на рівні 2,0%. Однак, навіть якщо номінальна відсоткова ставка більше не є проблемою для банку, деякі з основних принципів, безумовно, є. Тому річна базова ставка в червні також була стабільною, але на рівні 3,5% все ще приблизно на 1,5 відсоткових пункти вище цільового показника. Ще більш зловісно те, що ціни в секторі послуг залишаються особливо постійними, і при незмінних 5,7% річна ставка майже втричі перевищує цільовий показник. Відсутність подальшого прогресу в обох цих заходах, швидше за все, призведе до того, що принаймні деякі члени MPC вважатимуть зниження ставок зараз передчасним.

Прибутки також залишаються проблематичними. Банк заявив, що його власні агенти виявили деякі ознаки уповільнення зростання заробітної плати, але офіційна статистика показала, що будь-який прогрес був у кращому випадку обмеженим. Основна річна ставка сповільнилася за три місяці до травня, але на рівні 5,7 відсотка вона досягла лише позначки в грудні-лютому. Крім того, найкращий показник банку, який використовує річну квартальну зміну нормального компонента, продовжує зростати – досягаючи максимуму в 7,2% за той самий період. Ризик полягає в тому, що хоча ринок праці охолоджується – співвідношення безробіття/вакансії зараз на найвищому рівні з другого кварталу 2021 року – це відбувається не так швидко. Ще недостатньо тиску на розрахунки, щоб привести заробітну плату у відповідність із досягненням інфляційної мети.

Насправді реальна економіка, здається, трималася досить добре в останньому кварталі. Згідно з даними за травень, зростання у другому кварталі коливалося на рівні 0,6%, що було б лише трохи менше від переглянутого темпу зростання на початку року. Однак у червні роздрібні продажі, які останнім часом були особливо нестабільними, були лише трохи вищими за рівень січня, і така ж стійка тенденція застосовувалася до промислового виробництва. Не допомагає й те, що реальний експорт товарів падав щомісяця з січня, а в травні він досяг найнижчого рівня з початку 2021 року. Тож наразі зростання залишається рівним і сильно залежить від послуг. Однак більшість провідних індикаторів вказують на помірно позитивний найближчий прогноз, зокрема споживча впевненість, яка завдяки зростаючим намірам щодо покупки покращилася четвертий місяць поспіль у липні, досягнувши найвищого рівня з вересня 2021 року.

Однак після оголошення в червні загальна економічна активність, як правило, була нижчою за очікування ринку. Таким чином, незважаючи на те, що були як позитивні, так і негативні сюрпризи, індекс відносної ефективності Econoday (RPI) становив у середньому мінус 11 за цей період. Без урахування загальної інфляції (RPI-P), середнє значення було трохи твердішим, але все ще нижче нуля при мінус 6. Іншими словами, останні економічні дані принесли більше користі «голубам» MPC, ніж «яструбам», хоча й не дуже.

Приведення до присяги нового лейбористського уряду з величезною більшістю в липні створює невизначені перспективи фіскальної політики та може змусити Банк Англії більш обережно ставитися до темпів майбутнього зниження ставок. Однак наразі схоже, що банк готовий виправдати канцлера Рейчел Рівз. Принаймні два члени MPC (заступник губернатора Дейв Рамсден і давній голуб Сваті Дінгра) певно закликають до негайного скорочення на 25 базисних пунктів. Очікується, що новачок Клер Ломбарделлі стане на боці губернатора Ендрю Бейлі (який нещодавно був помітно мовчазним щодо цього питання), тому, якщо він також вибере сервітут, йому знадобиться лише ще один голос, щоб голуби досягли більшості. Головний економіст Хью Пілл цілком може мати ключ до цього.