Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл виступає під час прес-конференції після засідання Федерального комітету з відкритих ринків 6-7 листопада 2024 року в будівлі Ради Федеральної резервної системи імені Вільяма Макчесні Мартіна молодшого. у Вашингтоні, округ Колумбія
Ендрю Кабальєро-Рейнольдс | AFP | Getty Images
Інфляція вперто перевищує цільовий показник, економіка зростає приблизно на 3%, а ринок праці залишається сильним. Зібрати все це разом, і це звучить як ідеальний рецепт для Федерального резерву підвищити процентні ставки або принаймні залишитися там, де вони є.
Однак це навряд чи станеться, коли Федеральний комітет з відкритих ринків, орган центрального банку, що встановлює ставки, оголосить про своє політичне рішення в середу.
Натомість ф’ючерсні трейдери майже впевнено оцінюють, що FOMC дійсно знизить ключову ставку кредитування овернайт на чверть відсоткового пункту, або 25 базисних пунктів. Це знизило б його до цільового діапазону від 4,25% до 4,5%.
Навіть зважаючи на високий рівень ринкових очікувань, це може бути рішення, яке піддається надзвичайно ретельному розгляду. Опитування CNBC показало, що хоча 93% респондентів сказали, що очікують скорочення, лише 63% сказали, що це було правильно.
«Я була б схильна сказати «без скорочення», — сказала колишній президент ФРС Канзас-Сіті Естер Джордж у вівторок під час інтерв’ю CNBC «Squawk Box». «Давайте почекаємо і подивимося, як надійдуть дані. Двадцять п’ять базисних пунктів зазвичай не вказують на те, де ми знаходимося, але я вважаю, що настав час повідомити ринкам і громадськості, що вони не здивовані. зі сфери інфляції».
Інфляція дійсно залишається серйозною проблемою для політиків.
Хоча річна ставка значно знизилася з 40-річного піку в середині 2022 року, вона застрягла в діапазоні від 2,5% до 3% протягом більшої частини 2024 року. ФРС орієнтується на інфляцію на рівні 2%.
Очікується, що в п’ятницю Міністерство торгівлі повідомить про те, що індекс цін на особисті споживчі витрати, бажаний показник інфляції ФРС, зріс у листопаді до 2,5 відсотка, або 2,9 відсотка за основним показником, який не включає продукти харчування та енергію.
Щоб обґрунтувати зниження ставок у цьому середовищі, знадобиться певна спритність спілкування з головою Джеромом Пауеллом і комітетом. Колишній президент ФРС Бостона Ерік Розенгрен також нещодавно заявив CNBC, що не збиратиметься скорочуватись на цій зустрічі.
«Вони дуже чітко розуміють, якою є їх ціль, і, спостерігаючи за даними про інфляцію, ми бачимо, що вона не продовжує сповільнюватися, як це було раніше», — сказав Джордж. «Тож я вважаю, що це привід бути обережними і по-справжньому подумати про те, наскільки пом’якшення політики необхідно для підтримки економіки».
Представники ФРС, які виступають за скорочення, кажуть, що політика не повинна бути настільки обмежувальною в нинішніх умовах, і вони не хочуть ризикувати зашкодити ринку праці.
Імовірність «рубаючого яструба»
Якщо Федеральна резервна система здійснить скорочення, це означатиме повний відсоток, вилучений із ставки федеральних фондів з вересня.
Хоча це значне пом’якшення в короткостроковій перспективі, чиновники ФРС мають у своєму розпорядженні інструменти, щоб повідомити ринкам, що майбутні скорочення відбудуться не так легко.
Одним із таких інструментів є точкова матриця очікувань окремих учасників щодо ставок протягом наступних кількох років. Його буде оновлено в середу разом із рештою Зведення економічних прогнозів, яке включатиме неофіційні прогнози щодо інфляції, безробіття та валового внутрішнього продукту.
Іншим інструментом є використання вказівок у заяві після зустрічі, щоб вказати, куди комітет бачить напрям політики. Нарешті Пауелл може використати свою прес-конференцію, щоб надати додаткові докази.
Найбільш уважно ринки спостерігатимуть за сваркою Пауелла зі ЗМІ, а потім крапкою. Нещодавно Пауелл сказав, що ФРС «могла б бути трохи обережнішою» щодо того, як швидко вона послаблюється на тлі того, що він назвав «сильною» економікою.
«Ми побачимо, як вони нахиляються в напрямку руху, щоб почати процес підвищення своїх прогнозів інфляції», — сказав Вінсент Рейнхарт, головний економіст BNY і колишній директор департаменту монетарних справ ФРС, де він працював. 24 роки. . «Точки [will] дрейф трохи вгору і [there will be] велика стурбованість на прес-конференції ідеєю пропуску зустрічей. Тож це виявиться яструбиною позицією в цьому відношенні».
Що щодо Трампа?
Пауелла майже напевно запитають про те, як політика може бути позиціонована щодо фіскальної політики за новообраного президента Дональда Трампа.
Поки що президент і його колеги відкидають питання про вплив ініціатив Трампа на монетарну політику, посилаючись на невизначеність щодо того, про що ми говоримо зараз і що стане реальністю пізніше. Деякі економісти вважають, що плани нового президента щодо агресивних тарифів, зниження податків і масових депортацій можуть ще більше погіршити інфляцію.
«Очевидно, що Федеральна резервна система опинилася в безвиході», — сказав Рейнхарт. «Ми звикли називати це проблемою трапецієподібного художника. Якщо ви трапецієподібний художник, ви не випускаєте свою платформу, доки не переконаєтеся, що вашого партнера немає. Що стосується центрального банку, вони не можуть змінити свої прогнози у відповідь на те, що, на їхню думку, станеться в політичній економії, поки вони не будуть повністю впевнені, що ці зміни відбудуться в політичній економії».
«Велика проблема на прес-конференції — це ідея пропуску зустрічей», — додав він. «Тож я вважаю, що в цьому відношенні це буде різким послабленням [Trump’s] політики фактично реалізовані, тоді вони можуть змінити прогноз далі».
Інші дії на дотик
Більшість прогнозистів Уолл-стріт бачать, що чиновники ФРС підвищують свої інфляційні очікування та знижують очікування щодо зниження ставок у 2025 році.
Коли точковий графік востаннє оновлювався у вересні, офіційні особи вказали, що наступного року це буде еквівалент чотирьох скорочень на чверть пункту. Ринки вже знизили очікування щодо пом’якшення, причому після кроку цього тижня у 2025 році очікується двократне зниження, згідно з індикатором FedWatch CME Group.
Також очікується, що ФРС пропустить січневе засідання. Уолл-стріт очікує, що після зустрічі в заяві майже не зміниться.
Чиновники також, ймовірно, підвищать свою оцінку «нейтральної» відсоткової ставки, яка не стимулює і не стримує зростання. Протягом багатьох років цей рівень становив близько 2,5% — інфляція 2% плюс 0,5% на «природному» рівні процентних ставок — але за останні місяці зріс і може перевищити 3% на момент оновлення цього тижня.
Нарешті, комітет може відкоригувати відсотки, які він сплачує за РЕПО овернайт, на 0,05 відсоткових пунктів у відповідь на те, що ставка ФРС рухається біля дна цільового діапазону. Ставка “ON RPP” є мінімальною для ставки за коштами та наразі становить 4,55%, а ефективна ставка за коштами становить 4,58%. У протоколі листопадового засідання FOMC зазначено, що чиновники розглядають «технічне коригування» процентної ставки.
