ФРС збирається знизити процентні ставки в грудні, але що станеться далі, залишається тільки здогадуватися

У п’ятничному звіті про робочі місця по суті йдеться, що Федеральна резервна система схвалить зниження ставок на своєму засіданні пізніше цього місяця. Інша справа, чи повинен він і що він звідти робить.

Не надто спекотний і не надто холодний характер листопадового оприлюднення несільськогосподарського фонду оплати праці дав центральному банку будь-який простір, який йому може знадобитися, і ринок відповів тим самим, підвищивши неявну ймовірність скорочення майже до 90%, оскільки виміряно CME Group.

Однак найближчими днями центральний банк, швидше за все, зіткнеться з гарячою дискусією щодо того, як швидко і як далеко він повинен йти.

«Фінансові умови значно послабилися. ФРС ризикує створити спекулятивну бульбашку», — сказав Джозеф ЛаВоргна, головний економіст SMBC Nikko Securities, в ефірі «Squawk Box» CNBC після публікації звіту. «Зараз немає причин знижувати ставки. Вони повинні припинити».

ЛаВоргна, який працював старшим економістом під час першого президентського терміну Дональда Трампа і міг би знову працювати в Білому домі, не був єдиним у своєму скептиці щодо скорочення ФРС.

Кріс Рапкі, старший економіст FWDBONDS, написав, що ФРС «не потрібно возитися із стимулюючими заходами, оскільки робочих місць багато», додавши, що заявлений намір центрального банку продовжувати знижувати процентні ставки виглядає «все більш абсурдним, оскільки пожежа інфляції не було погашено».

Виступаючи разом із ЛаВорньєю на CNBC, Джейсон Фурман, який сам був колишнім економістом Білого дому при Бараку Обамі, також висловив обережність, особливо щодо інфляції. Фурман зазначив, що останні темпи зростання середнього погодинного заробітку більше відповідають рівню інфляції в 3,5 відсотка, а не 2 відсоткам, яким надає перевагу ФРС.

«Це ще одна точка даних у сценарії без приземлення», — сказав Фурман щодо звіту про робочі місця, використовуючи термін, який стосується економіки, в якій зростання триває, але також сприяє зростанню інфляції.

«Я не сумніваюся, що ФРС знову скоротить, але коли вони знову скоротять після грудня, залишається лише здогадуватися, і я думаю, що це потребуватиме більшого зростання безробіття», — додав він.

Тим часом у політиків буде гора інформації для збору.

Початок: Дані про заробітну плату за листопад показали збільшення на 227 000, що трохи краще, ніж очікувалося, і великий крок у порівнянні з мізерними 36 000 у жовтні. Додавши разом два місяці (жовтень перешкодив ураган Мілтон і удар по Боїнгу), в середньому було 131 500, що трохи нижче тенденції з моменту коливання ринку праці в квітні.

Однак навіть із зростанням рівня безробіття на 4,2% на фоні зниження зайнятості в домогосподарствах картина з робочими місцями все ще виглядає солідною, якщо не сказати вражаючою. З грудня 2020 року заробітна плата досі не впала за місяць.

Але є й інші чинники.

Останнім часом інфляція зростає, а бажаний показник ФРС становив 2,3% у жовтні або 2,8%, якщо не враховувати ціни на продовольство та енергоносії. Зростання заробітної плати також продовжує бути значним: поточні 4% легко перевершують період до COVID-19, починаючи принаймні з 2008 року. Крім того, є питання фіскальної політики Трампа, коли він починає свій другий термін, і чи його плани запровадити штрафні мита ще більше підігріває інфляцію.

Тим часом економіка загалом стрімко зростає. Згідно з даними ФРС Атланти, у четвертому кварталі валовий внутрішній продукт зростатиме на 3,3% на рік.

Є також питання «економічних умов», метрики, яка включає такі речі, як прибутковість казначейських і корпоративних облігацій, ціни на фондовому ринку, іпотечні ставки тощо. Представники ФРС вважають, що поточний діапазон їхніх кредитних ставок овернайт у 4,5%-4,75% є «обмежувальним». Однак, за оцінками ФРС, економічні умови є найгіршими з січня.

Раніше цього тижня голова ФРС Джером Пауелл похвалив економіку США, назвавши її предметом заздрості для розвиненого світу та сказавши, що вона дає подушку для політиків, щоб рухатися повільно, коли вони переналаштовують політику.

У своєму виступі в п’ятницю президент ФРС Клівленда Бет Хаммак відзначила значне зростання та заявила, що потрібні додаткові докази того, що інфляція переконливо рухається до цілі ФРС у 2 відсотки. Хаммак стверджував, що ФРС уповільнить темпи зниження процентних ставок. Якщо це буде слідувати за падінням у грудні, це буде дорівнювати відступу на повний відсотковий пункт у порівнянні з вереснем.

«Щоб збалансувати необхідність підтримувати помірковану поступливу позицію щодо грошово-кредитної політики та ймовірність того, що політика може бути не дуже нейтральною, я вважаю, що ми знаходимося на точці, коли має сенс уповільнити темпи зниження процентних ставок». сказав. , цього року член Федерального комітету з відкритих ринків з правом голосу.

Єдине, що залишилося в казначействі, що могло б запобігти скороченню ФРС у грудні, — це публікація наступного тижня окремих звітів про ціни споживачів і виробників. Очікується, що індекс споживчих цін зросте на 2,7%. Офіційні особи ФРС вступають у свій спокійний період після п’ятниці, коли вони не виступають із політичними зверненнями перед засіданням.

Питання «нейтральної» процентної ставки, яка не обмежує і не стимулює зростання, є центральним у тому, як ФРС проводитиме політику. Останні дані свідчать про те, що рівень може бути вищим, ніж у попередніх економічних умовах.

ФРС могла б зробити грудневе скорочення, пропустити січень, як очікують трейдери, і, можливо, ще раз скоротити на початку 2025 року, перш ніж взяти перерву, сказав Том Порчеллі, головний економіст США з PFIM з фіксованим доходом.

“Я не думаю, що в сьогоднішніх даних є щось, що завадило б їм скоротити в грудні”, – сказав Порчеллі. «Коли вони так сильно підняли ставки, це було для абсолютно іншого режиму інфляції, ніж той, який ми маємо зараз. Тож у цьому контексті, я думаю, Пауелл хотів би продовжити процес нормалізації політики».

Пауелл та інші політики кажуть, що тепер вони приділяють однакову увагу контролю над інфляцією та підтримці ринку праці, де раніше більше уваги приділялося цінам.

«Якщо ви дочекаєтеся, поки побачите тріщини з точки зору ринку праці, а потім почнете коригувати політику в бік зниження, буде занадто пізно», — сказав Порчеллі. «Тож розсудливість дійсно запропонувала б почати цей процес зараз».