IPO Cerebras має «занадто багато волосся», оскільки виробник мікросхем намагається протистояти Nvidia

Виробник чіпів зі штучним інтелектом Cerebras прагне стати першою великою технологічною компанією, що підтримується венчурним капіталом, яка стане публічною компанією в США з квітня та скористається ненаситним попитом інвесторів на Nvidiaзараз коштує 3,3 трильйона доларів.

Хоча її позиція в інфраструктурі штучного інтелекту є значним попутним вітром, у Cerebras є проблеми — зокрема сильна залежність від одного клієнта з Близького Сходу — які можуть виявитися надто важкими для подолання в спробах компанії осідлати хвилю Nvidia. Як повідомляється, Cerebras, оцінений у 4 мільярди доларів у 2021 році, планує приблизно подвоїти свою ціну IPO.

«У цій угоді багато дрібниць», — сказав Девід Голден, інвестор-стартап Revolution Ventures, який керував технологічним інвестиційним банком JPMorgan Chase з 2000 по 2006 рік, сказав він в інтерв’ю цього тижня. «Це ніколи не пройшло б через наш андеррайтинговий комітет».

Cerebras був запущений у 2016 році, а через три роки представив свій перший процесор. Компанія, розташована в Саннівейлі, Каліфорнія, стверджує, що її поточний чіп швидший і ефективніший, ніж графічний процесор Nvidia, або GPU, для навчання великих мовних моделей.

У 2023 році продажі Cerebras зросли більш ніж втричі до 78,7 мільйонів доларів. У першій половині 2024 року дохід зріс до 136,4 мільйона доларів США, і, схоже, зростання може значно прискоритися, оскільки Cerebras повідомляє у своєму проспекті, що підписала угоди про продаж систем і послуг на суму 1,43 мільярда доларів США, з передоплатою, яку очікують до березня 2025 року.

Але найяскравіший червоний прапор у заявці Cerebras стосується об’єднання клієнтів. Компанія, що базується в Абу-Дабі, Об’єднані Арабські Емірати, отримала 87% доходу в першому півріччі. Клієнт, G42, підтримується Microsoftі несе повну відповідальність за закупівлю на 1,43 мільярда доларів США.

Cerebras не вказує інших клієнтів у своєму проспекті, але називає кількох на своєму веб-сайті, наприклад; AstraZeneca, ГлаксоСмітКляйн і клініка Майо. У документі Cerebras сказано, що, розширюючи свою клієнтську базу, компанія планує «агресивно шукати можливості в суміжних секторах, таких як охорона здоров’я, фармацевтика, біотехнології» та інших сферах, «де наші можливості прискорення штучного інтелекту можуть вирішити критичні обчислювальні проблеми».

Крім того, що Cerebras покладається на G42 для бізнесу, Cerebras вважає компанію інвестором і шукає схвалення Комітету з іноземних інвестицій Міністерства фінансів США (CFIUS) для розширення присутності близькосхідної компанії. G42 погодилася купити частку вартістю 335 мільйонів доларів до квітня, що, за нинішнього рівня, зробило б її найбільшим власником. G42 може заробити додатково 500 мільйонів доларів на акціях Cerebras, якщо зобов’яжеться витратити 5 мільярдів доларів на комп’ютерні кластери компанії.

CFIUS має повноваження перевіряти іноземні інвестиції в компанії США на предмет потенційних проблем з національною безпекою. У своїй заявці Cerebras зазначив, що не вважає, що CFIUS має «юрисдикцію купувати наші цінні папери без права голосу в G42», але додав, що «немає гарантії, що CFIUS схвалить». Агентство Reuters повідомило у вівторок, що Cerebras, ймовірно, відкладе своє первинне публічне розміщення акцій і скасує презентацію, яка мала початися наступного тижня, через перевірку національної безпеки. Reuters посилається на людей, знайомих із ситуацією.

Американські законодавці висловили стурбованість історичними зв’язками G42 з Китаєм, як через минулі інвестиції, так і через відносини з клієнтами. У лютому G42 заявила, що продала свої пакети акцій китайським компаніям після того, як конгресмен Майк Галлахер, штат Вісконсин, голова спеціального комітету Комуністичної партії Китаю, написав листа із занепокоєнням міністру торгівлі Джині Раймондо щодо того, що він назвав «широким бізнесом G42». відносини з китайськими військовими компаніями, державними установами та розвідувальними службами КНР».

G42 не відповіла на запит про коментар.

Навіть якщо він отримає схвалення CFIUS, Cerebras доведеться багато подолати, намагаючись продати цю угоду інвесторам після тривалої серії нищівних оцінок менших технологічних компаній і відсутності IPO з кінця 2021 року.

До переліку потенційних перешкод Cerebras додається той факт, що жоден із технологічних початкових банків не задіяний.

Goldman Sachs і Morgan Stanley довгий час домінували в андеррайтингу технологічних IPO, з JPMorgan Chase також важко вписатися в суміш. Усі вони не брали участі в угоді Cerebras, а джерела, обізнані з процесом, які побажали не називати їх імені, оскільки переговори є приватними, сказали, що вони залишилися осторонь частково через ризики, пов’язані з об’єднанням клієнтів та іноземними інвестиціями.

Угоду веде Citigroup і Barclaysякі одночасно є великими світовими банками, але не займають лідерські позиції в IPO у сфері високих технологій.

Представники Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan і Morgan Stanley відмовилися від коментарів. Barclays не відповів на запит про коментар.

Аудитором Cerebras є BDO, яка не входить до так званої великої четвірки бухгалтерських фірм. Для інших трьох IPO за підтримки бізнесу цього року бухгалтерами була KPMG (Reddit і Рубрика) і PwC (Лабораторії Astera), які є двома з Великої четвірки разом із Deloitte та Ernst & Young.

BDO відмовився від коментарів.

Є також генеральний директор Cerebras Ендрю Фельдман, який у 2007 році визнав себе винним за одним пунктом звинувачення в ухиленні від аудиту, коли він був віце-президентом з маркетингу в публічній компанії під назвою Riverstone Networks кількома роками раніше.

«Що ще ви можете додати до цього, щоб це було справді важко?» Революція Голден сказав.

Представник Cerebras відмовився коментувати цю історію.

Великі банки Уолл-стріт, зі свого боку, знаходять інші способи грати на зростаючому ринку інфраструктури ШІ. Минулого тижня Goldman Sachs, JPMorgan і Morgan Stanley були серед банків, які брали участь у видачі поновлюваної кредитної лінії OpenAI на 4 мільярди доларів. А в п’ятницю постачальник графічних процесорів Nvidia CoreWeave оголосив про закриття кредитної лінії на суму 650 мільйонів доларів США під керівництвом трьох провідних технологічних банків.

Для Cerebras все ще є шлях до IPO, враховуючи величезний ажіотаж навколо чіпів ШІ та відсутність інвестиційних можливостей на ринку.

Крім того, Nvidia торгується поблизу рекордних максимумів. За оцінками Mizuho Securities, Nvidia контролює 95% ринку чіпів навчання штучного інтелекту та логічного висновку, які використовуються для таких моделей, як GPT-4 OpenAI. Венчурний капіталіст Пітер Тіль сказав на саміті All-In минулого місяця, що Nvidia є єдиною компанією, яка заробляє гроші.

«Nvidia отримує понад 100% прибутку», — сказав Тіль в інтерв’ю на сцені заходу в Лос-Анджелесі. «Всі інші разом втрачають гроші».

Cerebras все ще перебуває в графі збитків, повідомивши про чистий збиток у другому кварталі майже 51 мільйон доларів. Однак, за винятком компенсації на основі акцій, компанія близька до беззбитковості на операційній основі.

Роздрібний інвестор Джим Фітч, будівельник на пенсії у Флориді, є одним із тих, хто в захваті від можливості прийти раніше. Fitch, який сказав, що продав акції Nvidia багато років тому, сказав CNBC, що переваги переважують ризики. Він зазначив, що Фельдман, співзасновник і генеральний директор Cerebras, продав свою попередню компанію SeaMicro конкуренту Nvidia. Розширені гаджети на понад 300 мільйонів доларів десять років тому.

Fitch приваблює багатообіцяючі технології Cerebras, зокрема її чіп WSE-3, який компанія називає «найшвидшим процесором штучного інтелекту на Землі», оснащений 4 трильйонами транзисторів.

“Це виконає роботу 100 Nvidias”, – сказали в Fitch.

ГОДИННИК: Генеральний директор Cerebras конкурує з Nvidia