Розблокуйте Editor’s Digest безкоштовно
Редактор FT Рула Халаф вибирає свої улюблені історії в цьому щотижневому інформаційному бюлетені.
Oaktree Capital Management, один із найстаріших фахівців із пошуку безнадійних боргів компаній, звинуватив групи приватних інвестицій Advent і Silver Lake у банкрутстві цього року Thrasio, стартапу електронної комерції з 6 мільярдами доларів, який також підтримували три .
У листі до інвесторів, з яким ознайомилася Financial Times, Оуктрі дорікнув двом фірмам у нагляді за бізнесом, заявивши, що довіра групи до них була «недоречною».
Червневий лист був підписаний Брюсом Каршем, який заснував Oaktree у 1995 році разом з Говардом Марксом і є його головним інвестиційним директором, а також двома іншими портфельними менеджерами. Було також виявлено, що фонд 11-х можливостей Oaktree обнулив залишок своїх 114 мільйонів доларів інвестицій у Фракію.
Критика видатних інвестиційних менеджерів рідко з’являється в письмовій формі або потрапляє у відкритий доступ. Компанії приватного інвестування часто інвестують разом у низку компаній і повинні підтримувати дружні стосунки, тоді як кредитори, такі як приватні кредитні компанії, залежать від прямих інвестицій для повторного бізнесу.
Oaktree має давні відносини з Advent і Silver Lake.
«Ми вірили, що Advent і Silver Lake, досвідчені PE фірми, з якими ми працювали багато разів, будуть міцно біля керма і зможуть професіоналізувати бізнес», — написало тріо, додавши, що «це виявилося неправильним».
«У нас не було належного контролю, і ми покладалися на нашу співпрацю зі спонсорами», — продовжили вони. «Це була явно помилка: ми очікували більш зваженого та обережного використання капіталу для зростання, але наша впевненість виявилася марною».
Thrasio був запущений у 2018 році, щоб об’єднати дрібних продавців на ринку Amazon. Завдяки венчурному капіталу таких компаній, як Western Technology Investment, Peak6 і Upper90, і за підтримки приватного капіталу, компанія активно закуповувала, десь у 2021 році купуючи від двох до трьох брендів на тиждень.
Того року його оцінили в 6 мільярдів доларів, оскільки інвестори намагалися скористатися ажіотажем онлайн-покупок, який спостерігався під час пандемії Covid-19, але прибутки загальмувалися, оскільки покупці повернулися до своїх старих звичок, і в лютому компанія оголосила про банкрутство.
«Thrasio досягла надзвичайно високих результатів під час пандемії та помилково екстраполювала значні споживчі витрати на товари в майбутньому та використала ці очікування, щоб виправдати більшу плату за придбання», — йдеться в листі.
«Оглядаючи заднім числом, тепер ми розуміємо, що нам слід було замінити команду менеджерів раніше, а не чекати, поки спонсори акцій діятимуть».
За даними PitchBook, Oaktree вперше інвестував у Thrasio у 2019 році. Advent вперше підтримав компанію в 2020 році, а Silver Lake приєднався до них у жовтні 2021 року. Генерального директора Thrasio змінили через шість місяців.
Згідно з заявою головного фінансового директора Thrasio Джоша Берка в суді США у справах про банкрутство в Нью-Джерсі, стартап мав 3,4 мільярда доларів США в акціонерному капіталі та боргових зобов’язаннях, при цьому фонди Oaktree володіли привілейованими акціями на суму 739,4 мільйона доларів США послідовні річні дивіденди 14,6 відсотка.
Oaktree спеціалізується на інвестиціях у проблемні борги, і протягом свого існування агресивно вилучав активи у позичальників, які не спромоглися вчасно погасити кредити, включаючи власника італійської футбольної команди «Інтер» і величезної ділянки землі в Гонконзі від китайського забудовника Evergrande.
Нещодавно компанія, що базується в Лос-Анджелесі, вийшла за межі свого коріння у сфері прямих інвестицій, нерухомості та публічних акцій, керуючи активами на 193 мільярди доларів.
Advent відома своїми інвестиціями в фірму з кібербезпеки Wiz і британську групу доставки Evri, тоді як Silver Lake, орієнтована на технології, підтримала фінтех-компанії Stripe і Klarna. Кожен фонд прямих інвестицій управляє активами на суму близько 100 мільярдів доларів.
Інвестора 11-го фонду можливостей Oaktree не вразило пояснення компанії щодо збитків.
«Я ціную їхню чесність, але, з іншого боку, цим нема чим пишатися», — сказали вони. «Чесно кажучи, ви фонд на 16 мільярдів доларів, вам справді потрібно навчитися не використовувати аутсорсинг [oversight of the company] іншим партнерам?
Thrasio вийшов із банкрутства 18 червня, а новий генеральний директор Стефані Фокс оголосила, що у нього «чистий баланс, свіжий капітал і новий фокус на нашому основному бізнесі — створенні брендів».
Однак у звіті S&P Global Ratings від 26 червня говориться, що структура капіталу компанії є «нежиттєздатною» і що вона бачить «можливий сценарій банкрутства в наступні 12 місяців через обмежену ліквідність і контрактну маржу».
Oaktree, Advent і Silver Lake відмовилися від коментарів. Thrasio не відповів на запит про коментар.
